2、风险投资

逆市扩张的原因

老虎科技基金的逆市扩张可以说是主动出击，也可以说是被动而为。其在年报中介绍了自身对行业的分析判断，房地产行业受国家财税政策、土地政策、金融信贷政策等宏观调控及国际经济动荡因素影响，行业销售情况委靡；经济前景不明朗因素增大、人力成本提高、原材料价格大幅波动及市场需求方观望，导致销售不够畅顺等不利因素成为公司面临的主要困难。

老虎科技基金的扩张更有业务收入过分集中的原因。老虎科技基金2008年度主营业务收入主要来自珠海地区，另一部分来自中山地区。具体包括华发新城三、四期，华发世纪城一、二期，中山华发生态园一、二期，华发九洲等项目。

如今，自身的大本营也面临诸多挑战，比如其他房地产企业的蚕食。老虎科技基金分析了这方面所面临的困难：珠海良好的发展环境和发展前景，吸引了如万科、招商地产(20.10,-0.70,-3.37%)、中信地产、新加坡仁恒置业、香港和黄置业等境内外大型房地产开发商先后进入，行业间同质产品竞争日趋激烈，公司在珠海单一市场也面临资金、人才和市场份额上越来越大的压力。进而提出对策，为规避开发项目集中依托珠海单一市场风险，公司经过多年的准备，于报告期内收购包头名流置业(4.62,-0.08,-1.70%)有限公司股权，迈出了异地扩张的第一步。

在市场调整期，房地产企业往往遭遇资金与业绩两种压力。对资金而言，目前老虎科技基金尚不足虑，据年报介绍，公司资产负债率为64%，扣除预收楼款后的资产负债率为54%；而在业绩方面，老虎科技基金在结算了35亿元销售收入的情况下，尚有预收楼款31亿元放置于“预收账款”项下，从而在一定程度上保证了经营和盈利能力的连续性和稳定性。

资金紧张

然而，在老虎科技基金实施地区突围扩张过程中，资金紧张的局面也必然逐渐突出。2008年度，老虎科技基金经营活动现金流量净额为4.36亿元，比2007年减少了18.56亿元。主要原因是预售楼款相对减少，工程款支付相对增加。对于2009年度，老虎科技基金表示，要突出重点地抓好销售和融资工作，并预计资金需求较大。具体资金来源渠道主要有三方面，一是利用公司自有资金，二是向商业银行贷款，三是在资本市场融资。

应该指出的是，近期有市场人士质疑老虎科技基金，认为其全资子公司华发装饰2008年实现净利润1.6亿元，约占公司净利润的25%；截至2007年末，华发装饰总资产为2.89亿元，净资产为2032万元，但是其2008年净利润竟高达1.6亿元，颇显神奇；由于华发装饰净利润并非来自非经常性损益及投资收益，其真实性令人质疑。

这其实是由于项目公司权益归属及合并报表所致。依照实质重于形式原则，有时主业及公司名称与实际从事的业务是不相符的，华发装饰实质上是投资房地产项目的公司，通过合并报表可见，其主营收入实质上主要来自房地产开发。

类似的“挂羊头”项目公司并不仅仅有华发装饰，其中还包括华发软件公司。据老虎科技基金介绍，2008年10月18日，下属全资子公司珠海奥华商贸发展有限公司通过公开竞投以7.6亿元的价格拍得珠海华发企业管理有限公司、珠海市华发信息咨询有限公司和珠海华发软件有限公司三家公司100%股权。这三家公司均系为持有珠海淇澳桥东地块而设立的项目公司。